“43号文”周年考：融资平台借力稳增长加杠杆

来源：21世纪经济报道     发表日期：2015-09-30　　

    核心提示：43号文印发后，各种渠道融资都很难。但今年7、8月间各类金融机构都蜂拥而至希望放款。“融资比以前容易得多，实体经济困难，金融机构难以找到好的项目，又转向平台。”


    21世纪经济报道 

    “有时候我们也觉得理解不了，去年43号文严厉限制平台融资，但现在一看情况又不一样了。”

    江浙地区一区县金融办主任对21世纪经济报道记者表示，他所谓的不一样是指目前融资平台借助政府稳增长再度扩大融资。

    去年10月2日，国务院印发的《关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发43号文，简称43号文)称，要剥离地方政府融资平台的融资功能，对地方政府融资只留下发行地方政府债券和引入社会资本两种模式。基于此，有评论称43号文或将全面改变中国。

    但是文件印发一年之后，融资平台的融资功能并未剥离甚至有所强化。21世纪经济报道记者多方采访了解到，今年下半年以来，融资平台不仅能通过银行贷款、企业债、信托等传统渠道融资，一些银监会名单外的平台还试图通过新兴的公司债等方式融资，但融资成本较此前已有所下降。稳增长压力下城投公司扩大融资，其债务有可能再度膨胀。

    按照43号文的规定，融资平台今年新增融资只能认定为企业债务。但是融资平台承担政府性投资的职能，其在过渡期内依然享有政府信用背书，这有可能加剧地方政府隐性负债风险。

    “市领导亲赴北京争取专项金融债”

    43号文下发之后，地方融资平台的融资呈收紧之势。以企业债为为例，根据Wind资讯统计，今年1-6月企业债的发行量为1810亿元，相比去年同期降低了63.75%。

    与此同时，宏观经济面临下行风险。国家统计局的数据显示，今年前8月固定资产投资以10.9%的增速创下自2001年以来的新低。在房地产投资及制造业投资增速双双下滑的背景下，以基础设施投资带动经济增长成为宏观经济稳增长的关键。

    基建投资主要由政府主导。在政府收入体系内，由于财政收入及土地出让金下滑，地方政府很难有更多的增量资金投入基建。中部省份一地级市财政局负责人对21世纪经济报道记者表示，由于资本金不足，一些已经预备开工的项目无法开工。

    为解决这一问题，发改委在今年7月创设了专项金融债，以中央加杠杆的形式向地方投入项目资本金。

    “专项金融债非常好，相当于地方完全不用出钱，项目资本金和后期投入都是通过借款完成项目投资。”江苏省一县级市分管财金的负责人对21世纪经济报道记者表示。他介绍，当地为了争取到专项金融债，直接由地级市领导赴北京面见国开行领导，最终争取到二十多亿的专项金融债。

    对一个地级市而言，这一额度尚小。在43号文的框架内，地方政府融资的渠道只有发行地方政府债券和引入社会资本两种方式。今年新增地方政府债券的规模为6000亿，平均每个省份只有200亿左右的规模，同样面临着额度不足的问题。

    至于引入社会资本，前述中部省份地级市财政局负责人向21世纪经济报道记者介绍，融资平台以前直接从金融系统融资，现在引入社会资本成立项目公司后再进行项目融资。“但目前这种模式相对较少，PPP项目落地还很少。”他说

    金融机构蜂拥至融资平台放款

    实际上，从5月初开始，发改委、银监会等相关部门已经放开城投公司的融资，此后城投公司的融资紧张得到缓解。

    西南地区一县级融资平台负责人向21世纪经济报道记者表示，43号文印发后，各种渠道融资都很难。但今年7、8月间各类金融机构都蜂拥而至希望放款。“融资比以前容易得多，实体经济困难，金融机构难以找到好的项目，又转向平台。”他说。

    前述江浙地区金融办主任表示：“上半年融资形势还是比较吃紧，但置换债券发行后融资难等问题有所减缓，地方还是出于稳增长的需要。”他介绍，从7、8月份开始，证券公司、信托机构找到当地城投公司希望做业务，开出的成本已经由以前的10%以上下降到7%左右。银行贷款主要从国家开发银行、农业发展银行获取。

    省级平台从银行融资甚至能享受利率下浮的优惠。华东地区一省级融资平台投融资部负责人介绍，去年从银行贷款，资金成本要在贷款基准利率上浮2%，今年五月份以来资金成本已经下降10%。“市场面资金宽松，我们又是省级融资平台，从银行贷款也方便并且利率也能下浮。”他说。

    21世纪经济报道记者了解到，上述案例并非孤例，诸多地方已出现这一情况。对于融资平台而言，传统的融资渠道均在使用，新兴的融资渠道如融资租赁、公司债等方式也在尝试。

    在置换债券并未改变融资平台债务余额的情况下，融资平台出于基建稳增长的需要大幅融资，其债务余额势必有所增长，财务杠杆必将上升。因为城投公司承担政府性投资，在融资平台尚未完成市场化改制的前提下，融资平台的扩张使得地方政府背负隐性负债的风险。

    融资平台控成本：省级5%以下

    前述江浙地区金融办主任介绍，目前市场资金成本低，当地希望通过置换债券等方式调整债务结构、降低成本：2014年以前当地债务成本在12%以上，今年希望通过置换以及举借低成本的资金偿还旧账等方式将成本控制在10%以内。

    根据Wind资讯，截至9月29日，地方政府债券共发行2.45万亿，其中绝大部分是置换债券，其资金成本在4%左右。通过债券置换，叠加相对充裕的资金市场，地方政府可以有效降低资金成本。

   前述西南地区城投公司负责人介绍，目前公司资金成本降了2-3个点。融资结构主要以银行贷款为主，信托基本不做。

    重庆市一区县相关负责人则介绍，最近两三个月内融资相对宽松，信托也在做，但是做得非常少。“原来成本都是在10%以上，现在不论哪种方式融资，成本控制在9.5%以内。”他说。

    更高行政级别的平台融资成本控制得更低。前述华东省级平台负责人介绍，此前公司需要借新还旧，自从地方债置换之后，很大一部分资金通过置换债券去偿还。“公司融资成本由此降下来，去年整体成本略高于7%，预计今年全年的资金成本将在5%。”他说。

    21世纪经济报道记者采访了解到，一些制度性的改革也在推进，如43号文要求将财政部门作为地方债管理的第一责任人。前述浙江地区金融办负责人介绍，此前金融办负责协调城投公司融资以及统计城投公司的融资数据，今年已经将这部分职能移交财政部门。“由财政部门统一管理，将强化融资平台的预算约束。”他说。

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